王志浩：今年中国会有10-20个城市房地产硬着陆

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王志浩：今年中国会有10-20个城市房地产硬着陆


渣打银行大中华区钻研主管王志浩
编者按：年初以来，中国经济增速处在下行区间，一季度GDP增速创金融危机以来新低，同时固定资产投资、进出口数据等也并不悲观。近期，房地产、中央债务、银行信贷等危险愈加剧大家对宏观经济的担心。同时，对政府会不会出台财政刺激政策，或者放松货币政策，业界也有很多猜测。凤凰财经尤其采访渣打银行大中华区钻研主管王志浩，为大家解读宏观经济情势，以及目前情况下，高层在变革与增长之间的政策逻辑。
访谈实录：
凤凰财经：目前中国的宏观经济现状到底是怎样样的？由于往常说法非常多，有的人看好，有的人不看好，您是怎样判别的？
王志浩：对于中国宏观经济首先看两个指标，第一个是房地产销售量增速，一季度销售量增速是负增长，大略负10%左右。从往常的情况来看，第二季度、第三季度应该也是负增长，这是一个比较负面的指标。
第二个指标是信贷增长率，目前还是正增长，第一季度同比增速大概是15%。然而信贷增速不时在往下走，咱们预计到第三季度可能只需10%，这也是比较负面的影响。
从这两个指标短期来看中国经济，咱们估量经济增速接续下滑的压力还是存在的。
凤凰财经：所以从这两个要害指标看，中国经济是没有那么悲观。
王志浩：是。目前地方政府曾经采取一些政策来刺激经济，主旨是把经济的增长稳固下来。银行间市场利率曾经下来了，年初大概是5%，往常七天回购率利率曾经降落到3%左右，这算是一个货币政策放松的动作。在财政方面还没有觉得到明显的政策，然而据说财政部最近在比较踊跃的推动一些新名目，加快中央政府支出的速度。同时，地方出台了一些保证房、铁路等名目树立的政策。地方的政策曾经开端变，然而变迁不是尤其大。至少关于第二季度和第三季度的经济增长率，这些新的动作不会有很大的作用，可能要等到第四季度威力看到成效。
凤凰财经：按照这样经济增速下滑的趋向判别，您感觉中国能实现今年的经济增长目的吗？
王志浩：我感觉最终，统计局统计的全年GDP增速应该到7.5%左右。然而市场会有一些声音疑心GDP数据是不是准确。会有很多人经过其余指标，比如发电量、铁路运货量等来判别GDP的增长率是不是准确的。
凤凰财经：年初以来地方履行了一些微刺激政策，您感觉假如这些投资对经济增长没有尤其明显成效，还有什么办法来推进经济，把GDP拉上来？
王志浩：这个问题挺复杂。从目前来看，劳动力市场没有大的问题。渣打银行最近做了一个劳动力市场考察，发现广东省大部分农民工今年的工资会有10%左右的增长，这就是说劳动力市场没有问题。到七八月份，全国会有700万、800万新的大学生毕业找工作。那时，就业困难会比较大。
第二个是金融市场。目前对金融市场有很多担心，影子银行、理财富品、信托等会不会产生零碎性危险。然而渣打以为这些问题不是尤其大，地方应该也有类似判别。所以即使GDP数据不高，然而劳动力市场，也就是就业没有问题，金融零碎也没有太大的危险问题，地方不须要出台很踊跃、很猛烈的刺激措施。我估量接下来多少个月，地方政策会比较颠簸。
接下来。从货币政策的角度讲，央行可能会采取一些增多再贷款的流动，关于西部和东部地域一些中央性银行（主要是城商行）降低存款预备金率，也就是定向降低存款预备金政策。央行也有可能会思考买一些铁路债或者是保证房债券，试图慢慢把经济稳固下来。
凤凰财经：您的意义是说政府应该不会出台尤其大范围的刺激措施，然而央行的某些方面的政策有可能会有未必的放松？
王志浩：对。
凤凰财经：您怎样看中国的外贸情势？下半年进出口方面会有哪些变迁？
王志浩：中国出口很有可能会随着外需的增多而回暖，美国和欧洲GDP增长率确定会比去年好。咱们预计美国今年GDP增速能抵达2.5%，欧洲大略能抵达1.5%，都比去年要好得多。同时，还要等这两个地域需要的明显复原。中国到目前为止只需6%到7%的出口增长率，到11月份、12月份中国的出口增长率会抵达15%左右。然而要等美国和欧洲的库存周期从新开端，到目前为止咱们还没有看到很明显的证据。
凤凰财经：人民币年初以来不时在贬值。您感觉对中国的出口会不会有什么影响？另外您感觉人民币的贬值是市场作用，还是有央行的干涉要素？
王志浩：今年，人民币大略贬值3%左右，对出口没有太大影响。从2005年到往常人民币曾经升值40%，贬值3%相关于这么多年的升值几乎没有作用。总体来看，这些年人民币升值对中国的出口竞争力没有发作很大的影响，没有缩小中国的出口竞争力。尽管有一些很简略的纺织品、童具等劳动力密集型产业，一部分曾经转移到越南、印度或者其余的亚洲国度，然而大部分中端科技产品和高科技产品还在中国。
今年以来人民币不时在贬值，一季度中国外汇贮藏涨了大略1500亿美圆。假如外汇贮藏涨，就说明央行在外汇市场置办了很多美圆，所以说在这种情况下人民币贬值预计不是市场决议的后果，可能有一些其余方面的起因。
凤凰财经：刚才您提到了中国的外储问题，咱们知道前一段工夫李克强谈到巨额外汇贮藏曾经成为中国经济累赘，您感觉中国在外储方面的政策会不会有变迁？
王志浩：我预计他说的很对。按照这个说法，央行应该不要接续干涉外汇市场，不要接续置办美圆。假如央行完整退出市场不置办美圆，人民币确定要接续升值。升值到什么程度由市场决议。中国经济往常情况不是尤其好，比如房地产的问题、去杠杆化等一些问题，在这种情况下，人民币大幅度的升值，比如升值5%、10%，可能会产生大家都不违心看到的后果。为了避免这个后果，央行必需中止干涉，干涉的后果是外储未必会接续增多，所以说这个矛盾还没有处置。
地方决策层的指导曾经明确“外汇贮藏越多越好”这个说法是不对的，这曾经是非常大的普及。
凤凰财经：刚才提到了中国房地产市场并不悲观，您感觉中国的房地产会硬着陆吗？除了房地产，您感觉中国经济还存在哪些方面的危险？比如影子银行或者其余方面？
王志浩：影子银行的危险不是很大。但我个人觉得中国的银行业坏账率今年会涨，往常市场中也有很多人疑心真正的坏账率是几。中国金融业的坏账尽管不会招致金融危机，然而确定是个比较大问题。
国内也有一些人非常担忧影子银行，以为影子银行不是一个好事。美国2008年之前有很多公开贷款被证券化之后卖到了银行等机构，公开贷款开端出问题后，美国的影子银行突然变得很蹩脚。影子银行在2008年之前是发作美国经济危机很重要起因。
然而我以为中国的影子银行完整不是这样，在中国，信托公司就是把有钱人的钱投到房地产，链条非常简略，在这个过程中没有证券化，而且没有杠杆。房地产不好，会有一些信托产品会守约，正式的守约到目前还没有，然而我预计今年确定会有一些，由于房地产确定会有更多的问题。信托今年情势可能并不好。我预计理财的危险比较低一些，由于咱们的钻研说明至少50%的理财资金投到银行间市场协定存款，这些存款是比较有活动性，而且危险是非常低的，完整不像信托的投资方法。咱们预计理财富品应该不会出问题，然而信托产品今年确定要出问题。
王志浩：房地产方面，我预计会有一些城市出硬着陆，像温州或者是鄂尔多斯那样，房价跌50%以上，同时，关于中央经济会有很大影响。我预计有10-20个城市会发作这种情况。然而中国有多少百个城市，这并不会成为整个国度的经济问题。
从咱们的数据来分析，咱们觉得房地产总体来看有一个库存问题，40个城市大略有17个月的库存。假如月销售量还是往常的水平，库存量会慢慢增多，越来越多的房地产公司会面临比较困难的情况。咱们指望中央政府、地方政府会采取一些政策，同时也指望房地产公司自己会降价，吸收更多刚性需要的人慢慢进入市场。市场价钱须要调整，降价20%、30%等，在很多中央这是很正当的水平。同时政府要退出以前采取的一些行政性干涉政策。
在这种情况下，房地产行业硬着陆会变成软着陆。
凤凰财经：目前有一些城市出台政策制约房地产商降价，设置降价上限，您怎样看这个问题？
王志浩：中央政府可以出政策，然而不是有才干去强制开发商降价，比较困难的。政策成效是有限的，谁都不想看到一片蹩脚的情况。政府不让开发商降价，我感觉有点问题吧。
凤凰财经：有人说由于目前的经济情势不太好，中国很多经济变革停顿的并不现实。您怎样看目前经济变革推动的情况？
王志浩：经济变革波及到很多范畴，比如财政、金融、土地、国有企业。委婉的说从三中全会到往常，政策方面的停顿可能有点让市场失望，由于速度不是尤其快。然而同时也看到，基本上每个星期都有一个小小的调整，国企变革咱们看到混合一切制，在价钱方面，放开了部分医药价钱定价。在很多小范畴都会有一些停顿，尽管不是大的变革。假如一年有52个星期延续推广这些小小的变革，过一年、两年确定会看到变革红利。
凤凰财经：您怎样看李克强总理目前的政策思绪？
王志浩：我预计李克强的思绪有两方面，第一个是他指望能够看到一个比较稳固的、比较慢的GDP增长，慢增长可能会合适他的一些变革目的。比如说采取一个比较谨慎货币政策，可以把经济的高杠杆率慢慢降下来。当然不要太慢，太慢会构成很多问题。
第二，他很器重这些变革。这些变革非常复杂，而且须要很多部门谐和，应战是非常大。

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